近日，華文食品股份有限公司（以下簡稱“華文食品”）披露首次公開發(fā)行股票招股說明書（以下簡稱“招股書”）。根據(jù)招股書，華文食品主要產(chǎn)品包括“勁仔”風(fēng)味小魚、風(fēng)味豆干等。華文食品本次發(fā)行計劃募集資金共1.6億元，用于投入風(fēng)味小魚生產(chǎn)線技術(shù)改造項目和品牌推廣及營銷中心建設(shè)項目。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、存貨水平高

2016年至2018年，華文食品營收分別為3.97億元、7.67億元、8.05億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2586萬元、7566.19萬元、1.15億元；主營業(yè)務(wù)毛利率分別為30.19%、29.61%、33.12%。

《投資者網(wǎng)》注意到，目前華文食品主營業(yè)務(wù)收入主要集中在風(fēng)味小魚、風(fēng)味豆干兩大類產(chǎn)品。2016年至2018年，華文食品風(fēng)味小魚和風(fēng)味豆干銷售收入合計分別為3.89億元、7.58億元、7.93億元，分別占公司營業(yè)收入的比重98.11%、98.92%、98.53%。其中又以風(fēng)味小魚為主要，2016年至2018年，風(fēng)味小魚銷售收入分別為2.41億元、6.50億元、6.99億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為60.96%、85.18%、87.53%。

華文食品表示，若公司未來研發(fā)能力不足導(dǎo)致不能持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，或市場競爭格局發(fā)生不利變化導(dǎo)致公司不能為已開發(fā)的新產(chǎn)品成功打開市場，公司有可能面臨較高的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險。

除此之外，《投資者網(wǎng)》還注意到，華文食品存在存貨水平較高的情況。2016年末至2018年末，華文食品存貨余額分別為5,924.21萬元、14,809.98萬元及17,777.54萬元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.65次/年、5.18次/年、3.28次/年，與同行業(yè)其它公司相比處于較高水平。

華文食品表示，2017年末、2018年末原材料金額較2016年末增幅較大，主要系鳀魚干庫存水平大幅增加所致。鳀魚干是公司風(fēng)味小魚產(chǎn)品的主要原材料，作為一種常見的小型海洋魚類，鳀魚干的市場供給量及采購價格受海洋捕撈政策、周遭海域漁汛期長短等因素影響。為避免鳀魚干價格波動對公司經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響及提高公司對供應(yīng)商的議價能力，公司自2017年開始主動采取提高鳀魚干庫存水平的采購策略，使得公司2017年末和2018年末的鳀魚干庫存水平較2016年相比大幅增加。

公司表示，隨著公司生產(chǎn)、銷售規(guī)模的不斷擴(kuò)大，未來公司的存貨規(guī)模有可能繼續(xù)增加。公司同時也表示，較大的存貨規(guī)模可能會影響到公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，降低資金運(yùn)作效率。

食品安全存隱患

《投資者網(wǎng)》注意到，華文食品歷史上曾經(jīng)發(fā)生過產(chǎn)品抽樣檢查不合格的情況。2011年，在國家質(zhì)檢總局公布的膨化食品產(chǎn)品質(zhì)量國家監(jiān)督抽查結(jié)果中，湖南省華文食品有限公司生產(chǎn)的“勁仔”薯1薯2（膨化食品）（生產(chǎn)日期（批號）：2011-06-13）鋁殘留量超標(biāo)。2015年，根據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理總局網(wǎng)站消息，在當(dāng)年國家食品藥品監(jiān)督管理總局抽檢中，湖南省華文食品有限公司生產(chǎn)的香辣小魚和洛陽市華文食品有限公司生產(chǎn)的麻辣小魚重金屬鎘超標(biāo)。

就在今年，“勁仔”品牌食品還遭遇過一次食品安全投訴。根據(jù)《中國消費(fèi)者報》報道，2019年1月，消費(fèi)者王先生在食用“勁仔”小魚過程中在其中發(fā)現(xiàn)蟲，隨后王先生撥打包裝盒上的消費(fèi)者服務(wù)熱線，無法接通。

對于食品安全情況，華文食品表示，公司的主要原材料為鳀魚干、大豆、包裝材料及其他輔料等。上游原材料的質(zhì)量參差不齊，安全問題時有發(fā)生，導(dǎo)致下游食品生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品存在潛在的食品安全問題。其次，在公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，影響原材料質(zhì)量的因素較多，采購、運(yùn)輸、入庫、儲存和領(lǐng)用過程中均可能存在著因原材料質(zhì)量不合格而引發(fā)食品安全風(fēng)險的隨機(jī)因素，如因上述因素引發(fā)食品安全問題，且公司在生產(chǎn)及銷售出庫過程中未能及時發(fā)現(xiàn)，將對公司經(jīng)營造成不利影響。

《投資者網(wǎng)》注意到，在招股書中，華文食品表示，公司建立了一套嚴(yán)格的采購控制流程、生產(chǎn)管理流程和質(zhì)量管理體系，通過了HACCP、ISO9001等認(rèn)證體系，產(chǎn)品安全性較高，品質(zhì)穩(wěn)定性較強(qiáng)。不過按照目前的情況來看，在食品安全的把控方面，華文食品還需要再接再厲。

《投資者網(wǎng)》注意到，目前佳沃（青島）現(xiàn)代農(nóng)業(yè)有限公司（以下簡稱“佳沃農(nóng)業(yè)”）為華文食品第二大股東，持股比例為19.80%。2016年9月，佳沃集團(tuán)認(rèn)購華文有限新增注冊資本3960.00萬元，認(rèn)購價格為3億元。2018年5月，佳沃集團(tuán)又將3,960.00萬元股權(quán)以3億元價格轉(zhuǎn)讓給子公司佳沃農(nóng)業(yè)。根據(jù)招股書，佳沃農(nóng)業(yè)是佳沃集團(tuán)的全資子公司。而佳沃集團(tuán)的控股股東是聯(lián)想控股。截至華文食品招股說明書簽署日，佳沃農(nóng)業(yè)除股權(quán)投資外，未開展其他實際經(jīng)營業(yè)務(wù)。

華文食品表示，2016年下半年，公司為尋求進(jìn)一步發(fā)展，引入外部投資者聯(lián)想控股旗下的佳沃集團(tuán)。一方面，公司營運(yùn)資金大幅增加；另一方面，佳沃集團(tuán)的增資入股，也使公司和公司產(chǎn)品的知名度提高。

《投資者網(wǎng)》注意到，在獲得佳沃集團(tuán)增資的次年，2017年華文食品營收、凈利潤均較上一年實現(xiàn)大幅增長，分別從3.97億元、0.26億元增長至7.67億元、0.76億元，增幅分別高達(dá)93.16%、192.58%。

除此之外，2017年華文食品的貨幣資金也大幅增長。2016年至2018年，華文食品貨幣資金為1.39億元、2.77億元、2.86億元，占流動資產(chǎn)的比例為46.09%、62.64%、59.60%。華文食品表示，公司貨幣資金充足的原因除了由于經(jīng)銷模式采取先款后貨的銷售政策，經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金的能力較強(qiáng)，同時也因為報告期內(nèi)股東佳沃集團(tuán)增資款陸續(xù)到賬。使公司貨幣資金始終維持較高水平。

《投資者網(wǎng)》梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，目前“聯(lián)想系”在A股已經(jīng)有不少布局，今年4月，聯(lián)想控股持股的第三方支付公司拉卡拉（300773.SZ）成功登陸創(chuàng)業(yè)板。去年3月，聯(lián)想控股孫公司西藏耀旺拿下上市公司藍(lán)色光標(biāo)（300058.SZ）4411萬股股份。2017年，佳沃集團(tuán)入主A股上市公司萬福生科（今佳沃股份，證券代碼：300268.SZ）。若華文食品能夠順利上市，則“聯(lián)想系”A股上市公司又可再添一員

值得注意的是，雖然從目前看來，“聯(lián)想系”的加持為華文食品的經(jīng)營發(fā)展助力不少，但是公司目前仍存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、食品安全隱患等問題，這些問題未來若不能得到有效解決，便會對公司的可持續(xù)盈利能力、品牌形象造成不良影響，從而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。